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　　近年來，我國金融市場創(chuàng)新活躍，各種創(chuàng)新產(chǎn)品和工具層出不窮。在此過程中，出現(xiàn)了一些打著“金融創(chuàng)新”幌子的非法金融活動(dòng)，擾亂了金融市場，催生了社會(huì)“以錢生錢”惡風(fēng)，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)快速聚集。這些偽金融創(chuàng)新，雖然設(shè)計(jì)了精巧的交易結(jié)構(gòu)，但若將交易“穿透”后，違規(guī)違法情形一覽無遺。近日ICO融資被管理當(dāng)局緊急叫停，其中一個(gè)重要原因就是，ICO融資是未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為。

　　金融創(chuàng)新是變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在利潤，它是一個(gè)為盈利動(dòng)機(jī)推動(dòng)、緩慢進(jìn)行、持續(xù)不斷的發(fā)展過程。從金融業(yè)發(fā)展歷史看，金融創(chuàng)新是金融業(yè)升級發(fā)展的源動(dòng)力。偽金融創(chuàng)新則不同，即使交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)再復(fù)雜精巧，也擺脫不了以“穿馬甲”形式搞違規(guī)金融套利之實(shí)的本質(zhì)，一定程度上催生了金融市場的各種亂象。

　　近年來，我國金融市場受益權(quán)、收益權(quán)的概念就存在被濫用的風(fēng)險(xiǎn)，任何物品只要存在預(yù)期收益或現(xiàn)金流入，都可以借助受益權(quán)或收益權(quán)原理將其包裝成融資工具。但實(shí)際上在很多情況下，若沒有受益權(quán)和收益權(quán)的“馬甲”，這些底層資產(chǎn)并不具備融資條件，受益權(quán)和收益權(quán)的“馬甲”客觀上成為逃避監(jiān)管實(shí)現(xiàn)違規(guī)套利的通道。由此可見，基于受益權(quán)和收益權(quán)的各種金融創(chuàng)新，實(shí)際上并沒有真正提升金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也沒有有效降低金融業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，反而因?yàn)榻灰捉Y(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，增加了金融交易成本，提高了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性，加速了金融風(fēng)險(xiǎn)聚集。

　　ICO融資實(shí)際上也是穿著數(shù)字貨幣“馬甲”的偽金融創(chuàng)新。雖然ICO名義上募集的是數(shù)字貨幣，但因?yàn)閿?shù)字貨幣在現(xiàn)實(shí)世界里可用法定貨幣進(jìn)行交易，實(shí)質(zhì)上ICO仍是IPO的一種變相方式，并沒有脫離金融屬性，屬于未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，不受監(jiān)管，也無需按照IPO的嚴(yán)格要求進(jìn)行信息披露。因此，這容易成為洗錢、詐騙等犯罪行為的通道，也容易被不法分子利用成為非法吸收公眾存款的工具。今年上半年，我國ICO累計(jì)融資規(guī)模26.16億元人民幣，而2014年全球ICO融資規(guī)模不到2600萬美元，2015年下滑至1400萬美元。應(yīng)該看到，我國ICO項(xiàng)目參與度的上升，并非因?yàn)榘l(fā)行項(xiàng)目本身受到市場追捧，而是代幣價(jià)格暴漲引發(fā)的巨大誘惑。

　　不難發(fā)現(xiàn)，穿著“馬甲”的偽金融創(chuàng)新工具都禁不住“穿透”監(jiān)管的壓力。只要將業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行有效“穿透”后，各種金融違規(guī)違法情形將一覽無遺。但因?yàn)閭谓鹑趧?chuàng)新穿著各色各樣的“馬甲”，很容易迷惑金融市場和投資者，因此較難被金融監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)掌握，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)快速聚集。

　　今年以來比特幣價(jià)格大幅上漲，就與ICO融資活躍存在邏輯關(guān)系。正因?yàn)槿绱耍ヂ?lián)網(wǎng)金融整治辦堅(jiān)持“早發(fā)現(xiàn)，早處置”，對穿著數(shù)字貨幣“馬甲”的ICO融資果斷實(shí)施“穿透”，堅(jiān)決叫停，剎住了虛擬貨幣市場的歪風(fēng)，在防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也樹立防治偽金融創(chuàng)新的典范。

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