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　　根據(jù)中國(guó)人民銀行7月12日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，上半年人民幣貸款增加13.27萬(wàn)億元，為歷史同期較高水平；上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.1萬(wàn)億元，比上年同期少3.45萬(wàn)億元；6月末，廣義貨幣(M2)余額305.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上半年信貸和社融增長(zhǎng)平穩(wěn)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，尤其是信貸結(jié)構(gòu)改善，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度加大。值得注意的是，金融管理部門(mén)正逐步淡化對(duì)金融總量指標(biāo)的關(guān)注，更加注重信貸質(zhì)效與高質(zhì)量發(fā)展相適配，并著力盤(pán)活存量資源。

　　金融支持實(shí)體力度依然穩(wěn)固

　　從新增信貸規(guī)模看，6月人民幣貸款增加2.13萬(wàn)億元，同比少增9200億元，環(huán)比季節(jié)性多增1.18萬(wàn)億元，總量保持平穩(wěn)。

　　中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的影響持續(xù)、政策淡化“規(guī)模情結(jié)”和引導(dǎo)信貸平滑，以及經(jīng)濟(jì)輕型化下信貸需求減少等因素的共同影響下，6月信貸投放強(qiáng)度向歷史同期均值水平回歸。當(dāng)前信貸均衡投放的效果初步顯現(xiàn)，為年內(nèi)貸款增長(zhǎng)留有后勁，也更有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的用款需求。

　　從貨幣供應(yīng)量看，6月末廣義貨幣（M2）余額305.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼表示，本月M2余額比上月末增加超過(guò)3萬(wàn)億元，增速有所回落。但如果剔除特殊年份的基數(shù)因素影響，M2增速仍然不低。

　　“從總量看，我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣余額已經(jīng)分別突破了390萬(wàn)億元、300萬(wàn)億元，金融總量處于高位、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然穩(wěn)固，企事業(yè)單位和居民的融資需求得到較好滿足。”董希淼說(shuō)。

　　值得注意的是，新增貸款不能反映信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持全貌，存量貸款也發(fā)揮了重要作用。從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果看，貸款到期收回后可以騰挪新的額度投向其他高效領(lǐng)域；轉(zhuǎn)讓和核銷(xiāo)的不良貸款也沒(méi)有消失，仍然在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用。盤(pán)活存量貸款雖然不會(huì)體現(xiàn)為貸款增量，但通過(guò)“有減有增”同樣能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。

　　信貸結(jié)構(gòu)改善 重點(diǎn)領(lǐng)域加大支持

　　值得注意的是，金融對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度加大，信貸結(jié)構(gòu)不斷改善。

　　6月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)18.1%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)16.5%；“專(zhuān)精特新”企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)15.2%；普惠小微貸款同比增長(zhǎng)16.9%。這些貸款的增速都高于同期全部貸款的增速。“當(dāng)前，在新經(jīng)濟(jì)和外需拉動(dòng)下，制造業(yè)投資景氣度較高，科創(chuàng)、綠色、制造業(yè)等‘五篇大文章’相關(guān)領(lǐng)域?qū)π刨J增長(zhǎng)形成較好支撐。”溫彬說(shuō)。

　　與此同時(shí)，房地產(chǎn)金融政策包效果不斷顯現(xiàn)，尤其是保障性住房再貸款工具加快投放。記者從有關(guān)部門(mén)了解到，截至二季度末金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)放了近250億元租賃住房貸款，人民銀行已審核發(fā)放再貸款資金超過(guò)120億元。新工具依然采用“先貸后借，按季操作”的模式，即金融機(jī)構(gòu)先發(fā)放貸款，下一季度再向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款資金，會(huì)有一個(gè)季度的時(shí)間差，目前看后續(xù)貸款投放有望進(jìn)一步加快。

　　對(duì)金融總量指標(biāo)關(guān)注將逐步淡化

　　實(shí)際上我國(guó)正處于貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型期，未來(lái)人民銀行也將繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。

　　在前不久舉辦的陸家嘴論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝對(duì)未來(lái)貨幣政策框架的演進(jìn)有深入論述。潘功勝表示，“未來(lái)還可以繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。當(dāng)貨幣信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束時(shí)，如果把關(guān)注的重點(diǎn)仍放在數(shù)量的增長(zhǎng)上甚至存在‘規(guī)模情結(jié)’，顯然有悖經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律。需要把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)金融總量指標(biāo)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相關(guān)性正在減弱。有市場(chǎng)研究表明，2015年前，我國(guó)M1與工業(yè)增加值增速的同期相關(guān)系數(shù)接近50%，但2015年后降至15%。隨著近年來(lái)貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模、人民幣貸款等金融總量的持續(xù)高增長(zhǎng)，金融總量增長(zhǎng)對(duì)GDP的邊際帶動(dòng)效應(yīng)趨于下降。簡(jiǎn)單觀察金融總量增速，已經(jīng)不能全面、真實(shí)地反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。

　　溫彬也認(rèn)為，從更長(zhǎng)時(shí)間看，因信用擴(kuò)張已由供給側(cè)約束轉(zhuǎn)為需求側(cè)約束，下階段貨幣調(diào)控手段將從數(shù)量調(diào)控向價(jià)格調(diào)控轉(zhuǎn)變。金融管理部門(mén)正逐步淡化對(duì)金融總量指標(biāo)的關(guān)注，更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)，引導(dǎo)降低對(duì)于信貸、社融的月度增量、年度累計(jì)增量等指標(biāo)的關(guān)注，更加注重信貸質(zhì)效與高質(zhì)量發(fā)展相適配、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)相適配。金融機(jī)構(gòu)需積極謀變，挖潛有效需求，圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加大支持，提供對(duì)新動(dòng)能領(lǐng)域的助力，著力盤(pán)活存量資源、提升資金運(yùn)行效率、大力發(fā)展直接融資，推動(dòng)信用擴(kuò)張模式從“高增速”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)變。