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　　四十余位首發(fā)原始股東限售股份即將解禁之際，華納藥廠（688799.SH）近日拋出一份5億元的定增計(jì)劃，公司實(shí)控人黃本東欲全額包攬。由于華納藥廠“不差錢”，公司此次定增的真實(shí)意圖受到市場關(guān)注。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，華納藥廠自2021年7月上市以來業(yè)績持續(xù)增長，目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，現(xiàn)金流良好，黃本東間接持有的公司股份將于2024年7月13日解禁。分析人士指出，黃本東欲全額認(rèn)購本次定增發(fā)行的股票，鞏固其控制權(quán)的意圖更為合理。二級市場上，公司股東人數(shù)已經(jīng)持續(xù)減少，籌碼趨于集中，一些私募基金、大戶已經(jīng)現(xiàn)身前十大流通股東名列。

　　發(fā)行價(jià)較市價(jià)折價(jià)近27%

　　華納藥廠是一家以化學(xué)藥制劑、化學(xué)原料藥和中藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，已具備片劑、膠囊、顆粒、散劑、干混懸劑、吸入溶液劑、小容量注射劑、滴眼劑、凍干粉針劑等多種劑型制劑產(chǎn)品和化學(xué)原料藥產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

　　定增預(yù)案顯示，華納藥廠擬向湖南華納至臻產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“華納至臻”）發(fā)行股票不超過1465.41萬股（含本數(shù)），募資不超5億元，用于補(bǔ)充流動資金。華納至臻于2024年6月11日成立，是華納藥廠實(shí)際控制人黃本東控制的合伙企業(yè)。因此，本次向特定對象發(fā)行股票事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　華納藥廠本次定增發(fā)行價(jià)格為34.12元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價(jià)的80%（定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易總量）。相較于6月18日的收盤價(jià)46.68元/股，折價(jià)26.90%。

　　值得注意的是，華納至臻是一家剛成立不久的公司。公告顯示，該公司成立于2024年6月11日，注冊資本1000萬元，主要以自有資金從事投資活動。除參與華納藥廠本次向特定對象發(fā)行股票外，華納至臻尚未實(shí)際開展其他業(yè)務(wù)，暫無財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，未編制財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，黃本東持有華納至臻99.90%股權(quán)，史彩卉持有0.10%股權(quán)。史彩卉為華納藥廠控股股東湖南華納醫(yī)藥投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“華納醫(yī)藥”）的有限合伙人之一，同時也是“華泰華納藥廠家園1號科創(chuàng)板員工持股集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的資金管理部長。

　　定增預(yù)案顯示，截至本預(yù)案公告日，華納醫(yī)藥直接持有公司3731.20萬股股份，占公司總股本的39.78%，為公司控股股東；黃本東持有華納醫(yī)藥64.67%的出資額，并擔(dān)任華納醫(yī)藥的執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此，黃本東可以通過華納醫(yī)藥間接控制公司39.78%的股份，系公司實(shí)際控制人。

　　本次發(fā)行完成后，華納醫(yī)藥直接持有公司的股份數(shù)不變，占公司發(fā)行后總股本的34.40%，仍為公司控股股東；黃本東通過華納醫(yī)藥、華納至臻間接控制公司股份數(shù)增加至5196.62萬股，占公司發(fā)行后總股本的47.92%，仍為公司的實(shí)際控制人。

　　募資補(bǔ)流必要性存疑

　　定增預(yù)案顯示，2021年至2023年及2024年一季度（下稱“報(bào)告期”），公司營業(yè)收入分別為11.47億元、12.93億元、14.33億元和3.73億元，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司在固定資產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營等方面的資金投入也將不斷提升，從而增加公司流動資金需求。

　　華納藥廠稱，公司目前的資金主要滿足現(xiàn)有業(yè)務(wù)的日常經(jīng)營和發(fā)展需要，本次發(fā)行將為公司可持續(xù)發(fā)展提供重要的資本保障，為公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大提供必要的資金支持，進(jìn)而提升公司的市場份額和行業(yè)地位，為公司的高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

　　不過，華納藥廠并未測算流動資金缺口。僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，華納藥廠的資金充裕。報(bào)告期內(nèi)，公司貨幣資金分別為3.53億元、1.91億元、3.80億元及4.62億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為17.69%、17.44%、18.77%及19.66%。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司沒有短期借款，2023年及2024年一季度長期借款分別為1710.64萬元、4694.50萬元。

　　近三年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也在不斷增長。報(bào)告期內(nèi)，華納藥廠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1.15億元、1.56億元、2.14億元及5844.41萬元。

　　分紅方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，自2021年7月13日上市以來，華納藥廠已現(xiàn)金分紅2次，累計(jì)分紅總額為1.50億元，累計(jì)歸母凈利潤6.15億元，分紅率為24.41%。

　　此外，從應(yīng)收賬款、存貨方面，華納藥廠認(rèn)為公司應(yīng)收賬款不斷增長、存貨金額較大，或?qū)疚磥憩F(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和藥品銷售的增長，公司應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升趨勢，報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬面余額分別為12888.44萬元、16513.74萬元、16609.59萬元和18979.24萬元；公司存貨賬面價(jià)值分別為30053.09萬元、33925.76萬元、36266.84萬元和36847.72萬元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的比例分別為16.72%、16.89%、16.66%和16.26%。

　　正因如此，在公司流動性尚佳、公司未量化未來重大資本支出的情況下，公司強(qiáng)調(diào)“募資補(bǔ)流”難以服眾。

　　3731.20萬股首發(fā)原始股即將解禁

　　值得注意的是，華納藥廠控股股東華納醫(yī)藥所持3731.20萬股股份，限售期限為自上市之日起36個月。也就是說，華納醫(yī)藥所持股份解禁在即，解除限售日期為2024年7月13日。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，華納醫(yī)藥的股東眾多，共有41位。其中，黃本東、李孟春、孫文正、高翔、謝君、肖利輝的出資比例分別為64.67%、5.04%、2.68%、2.68%、1.98%、1.88%，位居前列。若華納醫(yī)藥限售股解禁上市流通，這些有限合伙人意欲減持也在情理之中。

　　截至2024年一季度末，華納藥廠的前五大股東分別為華納醫(yī)藥、徐燕、徐小強(qiáng)、金焰、黎百泉，持股比例分別為39.78%、14.07%、2.56%、2.53%、1.80%。其中，黎百泉為新進(jìn)股東。相較于2023年末，華納藥廠今年一季度的股東總戶數(shù)減少近兩成，籌碼相對集中。其中，“武漢東尚私募基金管理有限公司-東尚價(jià)值投資私募證券投資基金”今年一季度末持股138.30萬股，“新進(jìn)”前十大流通股東。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，武漢東尚私募基金管理有限公司成立于2013年10月9日，注冊資本1000萬元，實(shí)際控制人為朱耕山，出資人共四名：朱耕山（認(rèn)繳比例38%）、李黎（認(rèn)繳比例37%）、李碩（認(rèn)繳比例16%）、陳律威（認(rèn)繳比例9%），全職員工10人，管理規(guī)模區(qū)間0-5億元。

　　前述分析人士指出，在控股股東股份即將解禁之際，華納藥廠實(shí)控人旗下公司擬全額認(rèn)購公司定增股份。而在公司目前流動性充足的情況下，華納藥廠此次定增或更有意于加碼控制權(quán)。

　　華納藥廠在定增預(yù)案中表示，黃本東通過華納至臻認(rèn)購本次發(fā)行的股票，將進(jìn)一步鞏固其實(shí)際控制人的地位，體現(xiàn)其對公司支持的決心和對公司未來發(fā)展的信心，有助于促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。