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　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲4.5%。食品價(jià)格上漲尤其是豬肉價(jià)格上漲仍是推動(dòng)CPI暫時(shí)走高的重要因素。從環(huán)比來看，CPI上漲0.4%，漲幅已比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　專家表示，從中央到地方密集出臺(tái)的大力度生豬穩(wěn)產(chǎn)保供政策效果逐漸顯現(xiàn)。12月上旬以來，豬肉價(jià)格整體平穩(wěn)，明年伴隨生豬產(chǎn)能進(jìn)一步恢復(fù)，CPI漲幅將呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)。此外，政策層面和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)物價(jià)走勢(shì)預(yù)期平穩(wěn)，因豬肉價(jià)格暫時(shí)性上漲推升的CPI不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約。

　　豬肉等食品價(jià)格推升CPI漲幅擴(kuò)大

　　數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲4.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲19.1%，非食品價(jià)格上漲1%。食品中，畜肉類價(jià)格上漲74.5%，影響CPI上漲約3.27個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉價(jià)格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個(gè)百分點(diǎn)；蛋類價(jià)格上漲10.1%，影響CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲3.9%，影響CPI上漲約0.09個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格下降6.8%，影響CPI下降約0.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　CPI延續(xù)上漲勢(shì)頭，豬肉價(jià)格仍是主要影響因素。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，11月初以來豬肉價(jià)格高位回落，但整月平均漲幅仍比上月有所擴(kuò)大，連同當(dāng)月菜價(jià)走高，帶動(dòng)食品價(jià)格同比增至19.1%。華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜指出，11月豬肉價(jià)格趨勢(shì)下行，但月均價(jià)環(huán)比漲幅仍為3.8%。豬價(jià)上漲的外溢效應(yīng)增強(qiáng)，牛羊肉批發(fā)價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大。

　　國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師高瑞東對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，一方面，11月CPI繼續(xù)上行，略高于市場(chǎng)預(yù)期，主要受食品價(jià)格拉動(dòng)。另一方面，不包含食品和能源的核心CPI同比僅為1.4%，創(chuàng)今年新低。當(dāng)前CPI上行有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征。

　　CPI環(huán)比漲幅已經(jīng)呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師沈赟指出，CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉供應(yīng)緊張狀況有所緩解，價(jià)格上漲3.8%，漲幅明顯回落16.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，11月豬價(jià)已經(jīng)開始回落，最大跌幅一度達(dá)到20%，帶動(dòng)禽肉、雞蛋等替代消費(fèi)品價(jià)格一同回落。鮮果、雞肉、雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱有望對(duì)沖一部分豬價(jià)上漲壓力。

　　積極因素助力物價(jià)平穩(wěn)走勢(shì)

　　近來各部門和地方大力度推進(jìn)穩(wěn)產(chǎn)保供，在平衡供需、平抑物價(jià)等方面的效果正在顯現(xiàn)。

　　其中，豬肉價(jià)格作為影響物價(jià)的主要因素，已經(jīng)進(jìn)入回落區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，11月第4周，全國(guó)集貿(mào)市場(chǎng)活豬價(jià)格每公斤32.26元，豬肉價(jià)格每公斤51.22元，連續(xù)4周回落，比價(jià)格高峰分別回落16.7%和12.6%。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部9日消息顯示，近期生豬生產(chǎn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性積極變化，生豬存欄和能繁母豬存欄雙雙探底回升，生豬價(jià)格回落趨穩(wěn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長(zhǎng)楊振海表示，中央和地方恢復(fù)生豬生產(chǎn)的政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，加上市場(chǎng)行情帶動(dòng)，養(yǎng)豬場(chǎng)戶補(bǔ)欄信心進(jìn)一步增強(qiáng)，全國(guó)生豬生產(chǎn)探底回升。

　　這些跡象也給市場(chǎng)帶來了積極信號(hào)。華泰證券首席宏觀研究員李超也表示，10月能繁母豬存欄近五年來首次出現(xiàn)環(huán)比小幅回升。這反映了在政府的鼓勵(lì)政策以及養(yǎng)豬行業(yè)利潤(rùn)加大的帶動(dòng)下，部分養(yǎng)殖企業(yè)已積極補(bǔ)欄。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，11月豬肉價(jià)格回落后，市場(chǎng)認(rèn)為豬肉價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)減輕。從高頻數(shù)據(jù)來看，12月初生豬價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)。他同時(shí)指出，考慮到2020年春節(jié)較早，且11月養(yǎng)殖戶減少壓欄、加快生豬出欄，可能使生豬存欄下降，短期內(nèi)豬肉供給仍將偏緊，豬價(jià)上漲壓力仍然存在。

　　王涵認(rèn)為，盡管春節(jié)前豬價(jià)中樞有望繼續(xù)小幅上行，疊加年底基數(shù)下降，或?qū)⒗^續(xù)小幅推升CPI。不過，豬價(jià)繼續(xù)大幅上漲的可能性小。

　　更有力舉措仍在加快推出。12月10日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)幫帶中小養(yǎng)殖場(chǎng)戶發(fā)展座談會(huì)時(shí)指出，生豬穩(wěn)產(chǎn)保供是當(dāng)前農(nóng)業(yè)工作的重點(diǎn)任務(wù)，目前生豬生產(chǎn)出現(xiàn)止降回升的積極變化，產(chǎn)能正在加快恢復(fù)，但仍需一定周期。要多措并舉幫助帶動(dòng)中小養(yǎng)殖場(chǎng)戶加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著豬肉價(jià)格進(jìn)一步回落，物價(jià)總體將保持平穩(wěn)。高瑞東表示，未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)CPI仍將維持在相對(duì)高位。但是伴隨生豬產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，CPI將進(jìn)入下行區(qū)間。

　　“短期來看，12月上旬以來豬肉價(jià)格整體平穩(wěn)，這意味著本月豬肉價(jià)格同比漲幅有可能出現(xiàn)今年2月以來的首次回落，并帶動(dòng)12月CPI漲幅回落至4%附近。長(zhǎng)期來看，伴隨生豬產(chǎn)能恢復(fù)，非食品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，CPI漲幅將出現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)，特別是下半年漲幅將明顯下行，明年全年有望保持在3%左右。”王青說。

　　穩(wěn)健貨幣政策趨勢(shì)不改

　　對(duì)于CPI上漲的溢出效應(yīng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，總體來看，物價(jià)短期上漲不會(huì)掣肘貨幣政策，穩(wěn)健貨幣政策趨勢(shì)不改。

　　王青表示，當(dāng)前受豬肉價(jià)格擾動(dòng)影響，CPI增速存在一定“失真”，已不能全面、真實(shí)反映當(dāng)前物價(jià)走勢(shì)。CPI短期沖高對(duì)貨幣政策的掣肘作用不必過度高估。中信證券首席固收分析師明明也表示，政策層面和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)通脹格局的預(yù)期較為充分，豬肉價(jià)格上漲推升的CPI不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約，貨幣政策應(yīng)該關(guān)注總量問題。

　　西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉表示，雖然11月CPI同比增速再度創(chuàng)下階段性新高，但考慮到豬肉價(jià)格已經(jīng)結(jié)束連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，而供給又開始出現(xiàn)改善跡象，這再度印證了本輪豬肉價(jià)格推升的CPI上漲是短期的單一食品價(jià)格上漲，而非持續(xù)的全面物價(jià)上漲。因而，貨幣政策無需對(duì)這類通脹進(jìn)行應(yīng)對(duì)，隨著豬肉供給的改善，物價(jià)將回到逐步下行通道。

　　“貨幣政策需要以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)，受近期豬價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)的通脹約束有限。”楊業(yè)偉說。

　　“貨幣當(dāng)局將更加關(guān)注核心CPI，短期結(jié)構(gòu)性通脹不會(huì)成為央行貨幣政策的掣肘因素，這從11月5日央行下調(diào)MLF利率就可以看出。而在明年CPI高點(diǎn)之后，貨幣當(dāng)局可能繼續(xù)通過逐步降低MLF利率等方式，推動(dòng)降低實(shí)際利率水平，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”高瑞東說。

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