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????據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天下公司》報(bào)道，距離十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，剛過去一個(gè)星期的時(shí)間。當(dāng)時(shí)，意見已經(jīng)明確，股權(quán)眾籌部分歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。

????而在最新一次證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍又明確指出，股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式，進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)，具有“公開、小額、大眾”的特征。目前，一些地方的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動(dòng)，是通過互聯(lián)網(wǎng)方式進(jìn)行的私募股權(quán)融資行為，不屬于《指導(dǎo)意見》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。

????也就是說，證監(jiān)會(huì)明確了，股權(quán)眾籌不等于私募股權(quán)融資。股權(quán)眾籌的法律性質(zhì)是公開發(fā)行證券，納入《證券法》的規(guī)制范圍，意味著每一筆企業(yè)的股權(quán)眾籌都須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，實(shí)際上成為一次小型IPO或小型的再融資。風(fēng)投俠股權(quán)眾籌平臺(tái)創(chuàng)始人邵海濤在接受經(jīng)濟(jì)之聲記者丁玲娜采訪時(shí)坦言，這次舉動(dòng)其實(shí)讓業(yè)內(nèi)很驚訝。

????邵海濤：從大的范圍來講，股權(quán)眾籌也屬于股權(quán)融資的范圍。股權(quán)融資又分為公募和私募，常見的像上市公司的IPO是公募，vcp基金是私募。這里面的區(qū)別就是公開向大眾來募集，還是只是向特定人群來募集。在我理解，股權(quán)眾籌從國外的經(jīng)驗(yàn)來看是向特定的人群，就是以私募的形式來做的。中國證監(jiān)會(huì)在股權(quán)眾籌方面的研究力度也比較大，可能是在全球范圍內(nèi)也是比較領(lǐng)先的公募的股權(quán)眾籌。這也是讓我們業(yè)內(nèi)從業(yè)者比較吃驚的。

????中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震，也闡述了自己對(duì)股權(quán)眾籌的理解。

????黃震：像小五板、新五版的概念，具有一定的公開性，但是不是面向全社會(huì)進(jìn)行公開而是對(duì)于施放的投資者公開，通過專業(yè)的信息中介服務(wù)平臺(tái)來公開。

????中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前證監(jiān)會(huì)正在研究制定股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的監(jiān)管規(guī)則，將適時(shí)向社會(huì)公開征求意見。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震說，股權(quán)眾籌要健康持續(xù)發(fā)展，特別需要加強(qiáng)監(jiān)管、明確監(jiān)管，不然容易泛濫。

????黃震：有的只是在線下，開始就是股權(quán)眾籌，有的在線上就公開到這些沒有專業(yè)平臺(tái)把關(guān)的這些公共網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行融資。還有的是已經(jīng)是巨無霸的企業(yè)，還在網(wǎng)上進(jìn)行所謂的股權(quán)融資等等，這些可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)眾籌意義過于寬泛的存在。

????股權(quán)眾籌是這幾年火起來的眾籌概念的一種模式，另外還有債權(quán)眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)眾籌、公益眾籌等模式。風(fēng)投俠股權(quán)眾籌平臺(tái)創(chuàng)始人邵海濤介紹了股權(quán)眾籌和私募股權(quán)融資之間的區(qū)別。

????邵海濤：實(shí)際證監(jiān)會(huì)在強(qiáng)調(diào)這個(gè)問題上來說更多是股權(quán)眾籌，它主要是用于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的趨勢(shì)下支持科技創(chuàng)新型、服務(wù)創(chuàng)新型等企業(yè)，這種小微企業(yè)的發(fā)展。那么傳統(tǒng)的私募股權(quán)，可能更多的是投資一些規(guī)模比較大的企業(yè)，甚至說有一些是并購型的交易。

????就目前的情況來看，現(xiàn)存的形形色色的“股權(quán)眾籌”仍然屬于私募范疇，各平臺(tái)也按照私募原則自律，例如股東人數(shù)不得超過200人，對(duì)合格投資人有限制等等。邵海濤說，一旦公開的股權(quán)眾籌登場(chǎng)，將打破200個(gè)投資人的上限和合格投資人的規(guī)定，股權(quán)眾籌將真正對(duì)普通大眾開放，也需要修改相關(guān)法律才可以。

????邵海濤：如果是公募的話，可能就可以超過200人，這個(gè)需要在法律層面上提交比較大幅度的一些修改。因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)大多是有限責(zé)任公司，他的直接股東人數(shù)可能也就是五十人，通過逐層追溯到自然人的話，最多也不能超過200個(gè)人，法律層面上要做一個(gè)比較大的修改。所以公募的股權(quán)眾籌來講的話，他對(duì)法律體系的修改尺度會(huì)是比較大的。

????邵海濤同時(shí)認(rèn)為，投資者門檻可能會(huì)降低，但股權(quán)眾籌平臺(tái)的資質(zhì)將會(huì)提高。

????邵海濤：如果是公募的股權(quán)眾籌，可能對(duì)于投資者的界定以及對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的資質(zhì)門檻都會(huì)比較明確。因?yàn)楣嫉脑挘鄬?duì)來講投資者在范圍上比私募的會(huì)更大，系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更多。我覺得，融資企業(yè)、股權(quán)眾籌的投資者，還有股權(quán)眾籌的平臺(tái)，這三方形成了三角形的社交平臺(tái)，任何一個(gè)角如果降低它的資質(zhì)門檻的話，就需要另外兩個(gè)角來抬高資質(zhì)門檻，這樣才能平衡分力。因?yàn)閷?duì)股權(quán)眾籌來講的話，融資企業(yè)門檻肯定不會(huì)特別高，支持這種小微企業(yè)的發(fā)展是大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的一個(gè)趨勢(shì)。如果向大眾放開的話，投資者的門檻可能會(huì)比私募的平臺(tái)要略微低一點(diǎn)，這樣眾籌平臺(tái)的資質(zhì)門檻就會(huì)相對(duì)比較高。這種眾籌平臺(tái)可能真的需要大企業(yè)來承擔(dān)。

????實(shí)際上，眾籌平臺(tái)把中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)“一肩挑”了，平臺(tái)本身的合法性、規(guī)范性、風(fēng)險(xiǎn)管理和承受能力就更為凸顯。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震認(rèn)為，股權(quán)眾籌配套規(guī)則中，對(duì)投資者的適當(dāng)性管理以及信息披露規(guī)范最重要。

????黃震：第一個(gè)，對(duì)于準(zhǔn)入投資者要有適當(dāng)性的管理，什么人能夠作為眾籌的投資者，以及投資的額度，一次性投多少，占他總收入多少比例等等這些東西可以做一個(gè)規(guī)定。第二個(gè)就是，對(duì)于信息披露有一個(gè)實(shí)施的辦法，項(xiàng)目融資多少，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況評(píng)價(jià)。